抚顺家具封边胶价格 国信证券：维持百胜“优于大市”评 2026年门店扩张提速

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　　国信证券发布研报称，考虑同店连续3个季度维持韧增长，上调百胜（09987）2026-2027年归母净利润预测至10.19/11.06亿美元（调整幅度+2.6/+3.8），新增2028年归母净利润预测11.70亿美元，对应PE估值17.4/15.2/13.8x。公司扩张计划稳健，未来外&业态产品创新驱动下同店有望持续呈现α态势，稳步进的股东回报也贡献额外看点抚顺家具封边胶价格，维持公司“优于大市”评。

　　国信证券主要观点如下：

　　2025Q4抚顺家具封边胶价格归母净利润同增22

　　2025Q4，公司实现收入28.23亿美元/+8.8；实现经营利润1.87亿美元/+23.8；归母净利润1.40亿美元/+21.7；EPS为0.40美元。分看，2025Q4，肯德基分部收入21.25亿美元/+8.75；经营利润2.23亿美元/+16.1；经营利润率为10.5/+0.7pct。胜客分部收入5.40亿美元/+5.9；经营利润2000万美元/+42.9；经营利润率为3.7，同比+1.0pct。分渠道看，外收入同增34，增速环比继续上行，餐厅收入占比已达到53。

　　核心同店继续维持韧增长

　　2025Q4，系统销售同增7，其中肯德基、胜客分别同增8/6；整体同店销售同增3，连续3个季度维持正增长，分看肯德基、胜客分别同增3/1，其中肯德基交易量/客单价分别同增3/0，胜客执行价比产品策略，客单价同比继续走低，保温护角专用胶交易量恢复良好同增13。展望2026年，该行认为公司同店有望稳中有增（公司指引同增0-2），其中交易量持续提升是核心驱动力。

　　2025Q4门店净增587抚顺家具封边胶价格，加盟占比继续提升

　　2025年末，公司门店总数达到18101，其中肯德基、胜客分别为12997/4168。2025Q4，公司单季度门店净增587，其中肯德基、胜客分别净增357/146。与2025年底肯德基、胜客加盟门店占比分别达到15/8。

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　　外占比提升人工成本上行，餐厅利润率表现优秀

　　2025Q4，薪金及雇员福利占比约29.3，同比+1.1pct，外收入占比提升致外骑手成本上升影响为主；食品及原材料占比为31.7；物业租金及其他经营开支占比约26.0，公司餐厅利润率13.0，同比+0.7pct，收入杠杆带动利润率；管理费用率为6，同比持平。

　　预计2026年门店净增1900

　　公司公告2026年股东回报约15亿美元，预计2027-2028年年均股东回报为9亿美元至逾10亿美元，并在2028年过10亿美元。2026年底门店总数预计2万，2026年门店净增1900，其中肯德基、胜客净增门店中加盟占比达到40-50。

　　风险提示：消费力下行、下沉果不佳、孵化慢于预期、行业竞争加剧。

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责任编辑：史丽君 抚顺家具封边胶价格

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