昆明pvc管粘接胶水厂家 AI与出海费用，主业全线失速，慕思股份去年营收、净利双降

　　证券之星 夏峰琳昆明pvc管粘接胶水厂家

　　日前，慕思股份(001323.SZ)同步发布2025年年报与2026年季报。财报数据显示，公司2025年营收、净利润双降，2026年季度虽实现营收微增，但净利润、扣非净利润依旧以两位数的幅度下滑，“公司增收不增利”。

　　证券之星注意到，在居行业度调整期，作为国内端床垫龙头，慕思股份试图以AI智能床垫、海外市场拓展造“二增长曲线”。报告期内，这两个向虽均有进展，但期间费用、短期业绩依然承压。转型的真正成，或需要长时间来验证。

　　主业全线疲软，核心指标跌至上市新低

　　公开资料显示，慕思股份是集研发、设计、生产、销售、服务于体的健康睡眠系统整体解决 案服务商，主要产品包括中端床垫、床架、沙发、床品和其他产品。

　　受上游房地产市场持续低迷影响，下游居行业整体承压，消费者信心也未见明显恢复。在此背景下，慕思股份2025年全年经营业绩承压。

　　年报数据显示，2025年，慕思股份实现营业收入52.27亿元，同比下降6.71；归属净利润5.36亿元，同比下降30.21；扣非净利润3.97亿元，同比下降45.06。同期，净利率已跌至10.25。

　　分季度来看昆明pvc管粘接胶水厂家，2025年四季度业绩尤为惨淡，单季营收14.66亿元，同比下降15.0；归属净利润仅0.69亿元，同比降幅达72.0，成为全年业绩的“重灾区”。

　　证券之星注意到，这是慕思股份自2022年上市以来，营收、归属净利润和扣非净利润三组核心数据表现差的年。值得提的是，净利润定程度上还有赖于非经常损益支撑。报告期内，公司非经常损益计1.38亿元。

　　从产品结构来看，核心主业全线疲软。2025年，慕思股份床垫、床架、沙发、床品等主要产品收入均出现不同程度下滑。其中，床垫作为大核心品类，营收26.39亿元，同比下滑1.48，占总营收的50.49；床架产品则为公司带来15.66亿元营收，同比下降5.97。沙发、床品及其他这三大业务降幅则在两位数。

　　进入2026年季度，慕思股份业绩未见明显好转，增收不增利。季报显示，公司2026年1-3月实现营业收入11.87亿元，同比增长5.86，看似实现企稳回升，但盈利端持续承压。期内归归属净利润0.88亿元，同比下降25.13；扣非净利润0.75亿元，同比下降37.17，降幅进步扩大。净利率进步萎缩至7.45。

　　研发营销双投入，AI业务尚处培育期

　　业绩承压之下，AI产品创新成为慕思股份寻求突破的向之。

　　2025年，公司AI业务也取得了定的进展。具体而言，公司AI相关产品全年实现营收2.55亿元，同比增长127.68，增速相当可观。不过需要注意的是，这板块占总营收的比重仅为4.88，体量仍然偏小，目前对整体业绩的拉动作用还比较有限。

　　但这样的成绩来得并不轻松。为了支撑AI向的长期战略昆明pvc管粘接胶水厂家，2025年公司研发投入同比增长9.26，达到2.24亿元。公司面解释，主要原因是持续优化研发团队的人才结构带来职工薪酬上升，同时产品设计面的投入也在加大。

　　与此同时，销售费用的增长为明显，同比上升14.36至16.05亿元，占营业收入的比重达30.7。公司表示，pvc管道管件胶这是为了化建设，配AI及出海业务的长期布局，在广告和业务广域做了战略加码。2025年，公司官宣易烊千玺为代言人，并展开大规模广告投放，意图将“AI床垫”这概念植入消费者心中。

　　证券之星注意到，报告期内销售费用与研发费用计已过20亿元。额投入不仅未能有拉动营收增长，反而对利润形成了明显侵蚀，成为业绩大幅下滑的重要手之。

　　进入2026年季度，费用居不下的问题依然突出。期内公司毛利率为51.28，同比微降0.56个百分点，整体保持稳定，但净利率却同比下滑了3.17个百分点。背后的主因，仍然是期间费用持续企。具体来看，季度销售费用同比增长28.73至3.69亿元，研发费用增长22.69至5369万元，管理费用也小幅增加2.49至8390万元。

　　由此可见，AI业务目前还处于投入期，何时能成为拉动业绩增长的引擎，还需要长时间来验证。

　　国内渠道收缩藏隐忧，出海布局刚起步

　　在国内市场度调整的背景下，全球化与出海成了慕思股份突围的另条路径。

　　2025年，公司在美、加、澳、新等成熟海外市场持续优化终端运营与门店质量，同时把东南亚和中东确立为出海的新战略中心。面向新兴增量市场，公司先后完成新加坡项目的收购，与马来西亚、越南、沙特及印尼四地的头部企业达成战略作。在供应链端，印尼基地完成收购，越南基地也实现了自建。总体来看，慕思股份在全球层面的布局确实迈出了实质步伐。

　　2025年全年，境外业务收入2.60亿元，同比增长67.37。不过，这收入体量占公司总营收还不到5。对于年营收50亿元的企业来说，海外业务目前仍处于培育期，离真正收获还有不小距离。短期内，它很难填平国内下滑带来的缺口。

　　值得留意的是，公司在发力出海的同时，国内渠道体系正面临萎缩风险，这也进步加剧了市场对其未来走向的担忧。

　　经销商体系曾是慕思股份的核心竞争力，但近年来持续收缩。截至2025年末，公司拥有线下店5200余，比2024年同期减少了200。渠道萎缩直接影响了营收表现。2025年，经销渠道实现营业收入38.16亿元，同比下降8.1。

　　在短期业绩承压、转型仍在路上的背景下，慕思股份依然进行了大手笔分红，引发市场对其分红理的讨论。2025年，公司现金分红总额(含其他式)计7.49亿元，甚至过了当期归属净利润。

　　值得提的是，截至2025年末，公司实控人炳坤、林集永各自直接持股18.47，并通过慕腾投资和慕泰投资间接控制约43.00的股权，计掌握公司约80的股份。按这比例计，近八成分红终流入了两位实控人的口袋。

　　AI智能床垫与海外市场或具备长期想象空间，但目前都还处在“钱”的投入阶段。短期内不仅难以对冲主业的疲软，反而还在持续消耗资源。在居行业竞争加剧、终端消费迟迟没能回暖的大环境下，慕思股份的转型之路或仍充满挑战。(本文发证券之星，作者｜夏峰琳)

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